四位專業人士共論軍工投資機遇 看好航空、新材料、信息化等領域

來源: 中國基金報 作者:佚名

摘要: 軍工指數五年來市盈率(PE)水平中國基金報記者方麗三季度一度表現神勇的軍工概念近期略顯低迷,后市會否有行情?長期看,板塊投資價值有多大,應該如何布局?中國基金報記者專訪了博時軍工主題基金經理蘭喬、廣發

  軍工指數五年來市盈率(PE)水平

  中國基金報記者 方麗

  三季度一度表現神勇的軍工概念近期略顯低迷,后市會否有行情?長期看,板塊投資價值有多大,應該如何布局?中國基金報記者專訪了博時軍工主題基金經理蘭喬、廣發基金行業研究員賈乃鑫、前海開源中證軍工指數基金經理黃玥,和海富通基金高級股票分析師陳林海。

  受訪資深投資人士直言,軍工概念短期正常調整已經釋放較大壓力,板塊投資機會重新顯現,板塊也有具備長期投資機遇。

  估值處于五年來低位

  繼續向下的空間有限

  中國基金報記者:如何看待軍工概念短期走勢?是否有消化估值風險的壓力?

  蘭喬:三季度時軍工概念PE-TTM估值水平處于14年來較低的水平,同時軍改影響陸續消除,18年下半年行業訂單陸續恢復,軍工行業業績顯示加速跡象,反映基本面改善拐點,因此三季度軍工有所表現。而看未來3年,軍工行業的景氣度能維持,且上行催化劑多于下行。

  賈乃鑫:前期由于兩船合并等主題性機會的推動,導致前期軍工概念漲幅比較高,因此在短期內出現一些回調也屬于是正常現象。最近3年軍工概念整體還處于消化估值的階段,軍工行業整體增速比較穩健,長期來看估值消化應該還需要一段時間。

  黃玥:軍工概念在近1個多月出現了比較明顯的調整,從9月10日~10月25日期間,在申萬一級行業中表現是最差的,可以說短期已經釋放了比較大的調整壓力,整個板塊的投資價值開始重新顯現。

  軍工概念屬于高beta的板塊,風格上與中小創的走勢較為一致,9月以來的市場調整,中小創風格明顯跑輸大盤風格,軍工概念出現比較大的調整符合歷史規律,是正常的技術性調整,不存在行業基本面變差的邏輯。在這之前的一個月,軍工概念跟整個科技板塊表現都是很好的。近一個月的調整,是有一部分資金兌現前期成長股的收益,轉向低估值板塊所致。目前軍工概念估值55倍,縱向來看處于歷史低位,而行業的景氣度還在提升,在機構中的配置比例也是歷史低位,估值繼續向下的空間非常有限。

  陳林海:2019年以來,申萬國防軍工指數上漲25%左右,在申萬一級28個行業中排名第9。近一段時間申萬國防軍工指數表現相對較弱,主要原因在于軍工中報業績超預期個股不多,且隨著近期市場風險偏好逐步降低,前期因國慶閱兵而“博主題”的資金退出,導致整體軍工指數走勢相對較弱。當前申萬國防軍工指數PE55倍、PB2.4倍,經過2015年以來的估值壓縮,估值已處于行業歷史底部區域,進一步消化估值的風險不大。PE(市盈率)看起來仍偏貴,主要由于軍工行業特性決定,PB(市凈率)已處于行業歷史底部區域。

  進入長期投資價值區間

  中國基金報記者:如何看軍工中長期投資價值?能長期布局么?

  蘭喬:從宏觀層面來看,我國國家戰略從韜光養晦轉向積極應對,預計未來5~10年我國國防投入增速能夠維持比GDP增速略高,其中武器裝備采購費用增速更快,同時考慮我國武器裝備出口帶來的增量,預計未來10年,軍工行業將保持10%~15%持續穩定增長,在這樣一個高確定性增長的行業中將出現很多的投資機會。

  賈乃鑫:軍工概念整體來看增速穩健,競爭格局穩定,現金流也比較好,中場來看具有投資價值;但是也要看具體的細分板塊和行業,可以找一些估值和增速相對匹配,ROE和ROA比較合理的標的和板塊進行投資。

  黃玥:中長期我們非常看好軍工概念的投資價值。實際上,2018年軍工概念就迎來了拐點,行業基本面改善的邏輯不斷得到驗證,股價表現也越來越好。今明兩年是“十三五規劃”的最后兩年,國家裝備采購按五年規劃制定項目及經費使用計劃,從歷史經驗看,存在前低后高的特點,前兩年訂單較少,后3年逐年增加。所以從2018年起,軍工企業訂單開始明顯增加,行業景氣度處在上升周期。

  軍工概念是典型的逆周期行業,屬于“國家消費”領域,目前全球經濟下行壓力都比較大,在A股非金融收入增速和盈利增速回落區間,軍工的收入和盈利增速一般能獲取相對業績上的優勢。從更長遠來看,雖然我國軍費開支已位于世界第二,僅次于美國,但軍費占GDP比例只有1.3%左右,遠低于2.4%的世界平均水平,未來10年預計會保持7%~8%的增長水平,顯著高于GDP增速,而更重要的是裁軍、反腐等的推進將使軍費向裝備和訓練領域傾斜,整體裝備投入增速將高于軍費增速。

  陳林海:從“天時”角度來看,目前處于五年計劃的后2年,是訂單、交付的高峰期。從歷史來看,軍工股行情往往發生在五年計劃后兩年。從“地利”角度來看,目前估值處于歷史級別底部。從“人和”角度來看,目前國防科工局、各軍工集團領導確定,軍工集團持續增持、回購。同時,各大軍工集團正在進行混合所有制改革和科研院所改制,有助于提升企業的經營治理能力和降本增效。綜上,軍工具備中長期投資價值。目前處于軍工中長期底部區域,但仍需要等待軍工上市公司業績進一步邊際改善,或者新一輪軍工啟動。

  航空、新材料、信息化

  等領域被看好

  中國基金報記者:軍工細分領域中,哪些您更看好?

  賈乃鑫:目前我們比較看好基礎元器件或者零部件板塊,包括一些連接器、電子部件等。這類公司受益于2017年軍改以及“十三五”最后兩年軍工提速交貨的趨勢,整體的業績表現不錯。

  黃玥:從細分領域來看,比較看好航空板塊、新材料概念和信息化領域。這些細分領域里的一些龍頭公司,今明兩年的業績預計都會很出色,軍工股已經進入“價值投資”的時代,光講故事是不行的,如果沒有業績的釋放,股價也很難表現。

  陳林海:自主可控、研究所改制。

  彈性大

  更適合波動操作

  中國基金報記者:如果普通投資者布局軍工領域,您認為需要注意什么?

  蘭喬:軍工行業彈性大,在市場表現好的階段,將獲得更多的超額收益;但往往行情表現的時間急、幅度大,故需要在風險收益比合適的時候布局,盯緊行業及代表性軍工個股的絕對、相對估值水平。軍工行業的投資需要配置并波段操作。

  賈乃鑫:需要注意的是不要去隨意地跟隨炒作主題,還是應該找一些低估值,增速比較穩健,長期能看到較好發展空間的標的,著重考察其財務指標等,尋求穩健增長的標的進行投資。

  黃玥:軍工作為一個高彈性、高beta的板塊,波動有時是比較大的,投資者可以根據自己的風險承受能力來參與。軍工概念的專業性相對也較強,投資者自己選股的難度相比其他板塊可能更大,以基金的方式參與可以避免較大的個股風險。另外在行業投資的大邏輯沒有發生改變的時候,短期的一些波動也可以忽略,以基金定投的方式參與軍工概念是比較好的,可以避免集中投入而沒有選對好的時機。

  陳林海:軍工行業具有不透明性,且波動性較大,軍工業務高的公司并不多,要更多關注風險、能鑒別出“偽軍工股”。

審核:yj127 編輯:yj127
關鍵詞:

軍工,估值

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